在 MT4 中打開市場報價後，會看到各種不同交易品種的價格，那麼這些價格究竟是從哪裡來的呢？

我們先來了解零售外匯市場由上而下的參與者結構。

首先，依照外匯交易量的大小，可將外匯市場分為批發外匯市場與零售外匯市場。

批發外匯市場，是指交易量龐大的市場，主要為銀行同業之間的外匯交易，也包含銀行與中央銀行之間、各國中央銀行彼此之間所進行的外匯交易。

零售外匯市場，則是指交易量相對較小的市場，通常是銀行與其客戶之間進行的外匯交易，這類交易的單筆金額一般較小。

需要特別說明的是，這裡所說的「交易量小的零售市場」，指的是銀行與其客戶（也就是零售外匯經紀商）之間的交易，而不是零售經紀商與個人交易者之間。一般個人交易者只是零售外匯經紀商的客戶，與銀行並沒有直接關係。

在整個外匯市場中，真正位於市場頂端、掌握流動性的參與者，其實是大型銀行與非銀行金融機構。

這裡補充兩個常見名詞：LP 與 PB。

流動性提供商（LP，Liquidity Provider）：
指提供市場流動性的金融機構。全球頂級的流動性提供者包括美國銀行、巴克萊銀行、法國巴黎銀行、花旗銀行、德意志銀行、高盛、匯豐銀行、摩根大通、野村證券、法國興業銀行與瑞銀等。

主經紀商（PB，Prime Broker）：
指能夠提供整合型金融服務的機構，常見的 PB 包含大型銀行、對沖基金以及部分非銀行金融機構。

部分大型銀行同時具備 PB 業務，也兼具 LP 的角色。

為什麼外匯經紀商需要接入 LP？

原因可追溯至 2015 年的瑞郎黑天鵝事件。該事件發生後，多家知名外匯經紀商因市場劇烈波動而出現集體爆倉，蒙受巨大損失，導致不少銀行停止為外匯經紀商提供 PB 服務。

之後，全球只剩下少數具備 PB 業務能力的大型銀行。對於中小型外匯經紀商而言，既沒有資格也無法直接與銀行對接取得流動性。

於是，市場上便出現了一種稱為 POP（Prime of Prime）的服務模式。凡是與銀行擁有 PB 合作關係的經紀商、清算機構或交易所，便能為中小型經紀商提供流動性服務，這些機構也可視為二級經紀商。

這些 POP 或二級機構經紀商，會整合來自多家銀行的市場報價，挑選出相對最優的價格，傳遞給零售外匯經紀商，同時提供清算服務。能夠對接的銀行越多，其報價競爭力通常越強，機構背景與實力也相對更雄厚。

目前市場上較常見的流動性提供商包含 CFH、ADS、CMC 等。

簡單來說，價格形成流程如下：

主經紀商 PB 透過一級或二級 LP 整合銀行間的報價，將價格提供給中小型零售外匯經紀商；
零售外匯經紀商再將這些報價傳遞給個人交易者；
最終，交易者在 MT4 平台上所看到的價格，就是經過這一整套流程後所呈現的結果。